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期权估价考点解析
名称:期权估价考点解析
分类:财会考试
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TAG:财务成本管理  注册会计师    
时间:2014-01-26 10:53
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期权估价考点解析相关介绍

期权估价是对企业存在的投资机会或拥有的选择权的价值进行的评估,它产生于20世纪70年代后期,在现代企业发展中具有重要意义。在本教程中,我们就对期权估价进行深入的了解。

优点:

随着信息技术及相关产业的迅猛发展,企业在经营中面临越来越多的不确定性和风险,也面临大量的投资机会和发展机会,在此背景下出现的期权估价理论给企业价值评估提供了一种新思路,在此理论指导下建立起来的期权估价方法也为企业估价提供了一种有意义的工具。与传统估价方法相比,期权估价法考虑并计算未来机会及选择权的价值,从而拓宽投资决策的思路,使企业估价更为科学合理。

缺点:

期权估价法在实际应用过程中还受到许多条件的制约。例如,Black-Scholes期权定价模型是在一系列前提假设的基础上建立和发展起来的,这些假设在现实中很少能够得到完全实现。该模型是对现实问题的简化和抽象,是对现实状况尽可能相对地模拟,但很难做到与实际情况完全一致。此外,任何一种期权定价模型,在实际运用中都是复杂和繁琐的。

期权估价法及与传统估价法的比较客观地说,并不相互排斥。“对于期权估价法是否会完全取代现金流折现法来评估公司整体价值现在还没有定论”。但可以肯定:资产法寻找“可比”资产在实际操作中的困难和通常被作为“次级”信息来使用的现实使其在实际应用中无法和现金流折现法一样受推崇。而收益法使用会计利润的致命缺陷和寻找在增长前景、风险性、财务结构具有可比性的上市公司市盈率的难度,同样限制了它在公司价值评估中的作用。对于目前广泛使用的现金流折现法,由于适合采用现金流折现方法(被估价资产当前的现金流为正,并可以比较可靠地估计未来现金流的发生时间,同时,根据现金流的风险性又能够确定恰当的折现率)的条件往往不能得到满足,使得使用现金流折现法进行估价遇到比较大的困难。

与传统估价法对比,期权估价法减轻了寻找“同比”指标的难度,并保留了现金流折现的长处,特别是具有对确定性的“自然适应性”,解决了目前技术公司(如网络、生物公司)上市定价、公司并购估价等目前资本市场常见的难题。“即使是在传统估价方法适合的情况下,期权估价法仍提供了另一种有价值的视角”。因此如本章第一节所论述,在公司并购或重组时存在的三项不确定性,成为现金流折现无法回避的难题。而这些不能通过传统的现金流折现法进行估价,作为不确定环境下的估价利器——期权估价法(如用实物期权为公司投资项目估价就是一例)既是估价理论的突破又是实践的客观需要。

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